债务违约风险下的财政乘数研究

积极的财政政策被认为是刺激内需、实施反周期调节的重要政策工具,对缓解当前经济下行压力、助推高质量发展起到了日益关键的作用。但随着财政支出的增加,地方政府债务规模攀升、违约风险集聚,这使得积极财政政策的作用空间受到了极大限制。本文在财政极限理论下,应用动态随机一般均衡模型对政府债务违约可能情况下的财政乘数进行估计,并进一步模拟财政政策的实施效果。研究发现:浮动汇率和有政府债务违约风险情况下的财政乘数大于浮动汇率和无债务违约风险情况下的财政乘数,而固定汇率下的情况刚好相反。福利分析表明,无论政府是否具有债务违约风险,浮动汇率制度下的福利损失都比固定汇率制度下更小,由于福利是基于变量方差计算而得的,在浮动汇率制度下政府支出冲击会使得宏观经济变量的波动性变小。零利率下限情形下的财政乘数大于正常时期,因此,考虑零利率下限情况的财政乘数估算结果更加合理。参数的敏感性分析表明财政乘数对于违约风险较为敏感,但不受违约弹性的影响;货币政策参数的选择会在较大程度上影响脉冲响应的结果,在被动的货币政策下积极的财政政策会产生较大的乘数。本文从政府债务违约风险角度研究了财政乘数及其影响因素,为未来更好地发挥积极财政政策的作用提供了重要的参考依据。