粘性、不确定性与中国企业研发投资行为

R&D投资会同时受到"粘性"和"不确定性"影响,考察这两种特性的核心在于测算企业R&D收益率和不确定性冲击效果。本文选取中国A股市场上市公司相关数据,通过财务分解法测算中国企业R&D收益率。测算结果证实R&D投资能产生滞后的收益,这种经济效益也使企业在一定程度上难以对其大幅削减,即是出现"粘性"的重要原因。而加入工具变量后,估计不确定性影响的实证结果表明,每当上一年度上市公司面临的不确定性上升时,会造成本年度R&D投资强度下降,同时对R&D投资粘性也会造成削弱效应。分行业的进一步分析表明,技术密集型行业的R&D收益率较高,使其受到不确定性的冲击较小,R&D投资粘性的削弱程度较低;而非技术密集型行业的R&D收益率较低,导致其受到不确定性的冲击较大,R&D投资粘性的削弱程度更高。要扭转2012年以来我国企业R&D投资强度不断下降的趋势,必须落实创新驱动和高质量发展战略,引导企业加大研发投入力度,营造"创新=收益"的良性循环。