代理问题、机构投资者监督与公司价值

本文基于代理问题视角,研究机构投资者监督影响公司价值的非线性作用。本文通过拓展Cohn&Rajan(2013)的模型框架,构建了机构投资者监督的理论模型。研究发现,机构投资者的监督存在不同代理成本下的门槛效应,参与公司治理的成功概率和预期收益随着代理成本的增加而减少。本文采用异质性随机前沿模型测算代理成本,通过面板门槛模型对2010—2016年的中国上市公司样本进行实证检验。检验结果表明,稳定型机构投资者持股在代理成本较低的公司中提升公司价值,在代理成本较高的公司中降低公司价值。本文的研究还发现,仅在代理成本较低的公司发放现金股利可以增强稳定型机构投资者的监督作用。