社会保险缴费、企业流动性约束与稳就业——基于《社会保险法》实施的准自然实验

在内部需求疲软和外部不确定性双重压力叠加的经济下行阶段,"稳就业"成为维持社会经济稳定运行的首要任务。本文将2011年《社会保险法》的出台视为一项准自然实验,以2007—2016年非金融类上市公司为研究样本,采用双重差分方法系统考察了社会保险缴费对企业劳动力雇佣决策的影响。结果显示,社会保险缴费增加显著降低了企业劳动力雇佣增长率,而且该效应在劳动密集型、融资约束严重、税收征管力度大以及成本转嫁能力弱的企业更为凸显。进一步的作用机制检验发现,《社会保险法》限制企业劳动力雇佣能力的核心逻辑在于流动性约束效应,而非要素相对价格调整引致的"替代效应",具体表现为:现金持有显著减少、应付账款显著增加、股利支付规模显著下降,以及现金持有—现金流敏感度显著上升,但固定资产投资显著下降且资本密集度未发生显著改变。此外,在《社会保险法》出台之后,企业的经营绩效和债务规模显著下降以及经营风险显著上升,但"激励效应"促使企业研发创新得到显著提升。本文结论表明,在下调社会保险法定缴费率时,政府部门无须过分担心劳动力价格下降对固定资产投资的"挤出效应",这为采取"降费"手段以支持企业稳定就业岗位提供了理论基础和经验支持。