实物期权理论及其在城市污水处理BOT项目决策中的应用研究

随着我国社会经济水平的不断提高,政府大大加强了对城市污水的治理力度。基于政府政策的大力支持,适应城市污水处理项目的BOT运作模式成为该行业产业化改革的方向,并呈现出广阔的市场投资机会。然而,由于城市污水处理BOT项目投资大、周期长、阶段性强、收益波动等方面的特点,传统的NPV方法在评价此类项目的过程中,忽略了项目中含有的柔性价值,存在较大的缺陷。作为新兴的投资决策方法,实物期权方法在评价项目的不确定性问题上具有突出的优势。因此,在这种背景下学习和研究如何将实物期权理论应用到城市污水处理BOT项目的决策中,以便更好地为投资决策服务,就具有较大的理论意义和现实意义。 本文共分为六章,包括三个部分的内容,具体如下: 第一部分:第一部分包括第一章和第二章,属于投资决策理论综述篇。本篇全面、系统地阐述了传统投资决策方法和实物期权理论的基本内容和一般应用框架,通过对比分析阐明了实物期权在评价项目不确定性方面的突出优势: 第二部分:第二部分包括第三章和第四章,属于城市污水处理BOT项目的实物期权分析篇。本篇客观地分析了城市污水处理BOT项目的基本期权特征,借鉴实物期权定价的B—S模型,建立了基于成长期权的单阶段和多阶段投资的决策评价模型,最后对模型中的各项参数进行了较为深入的研究; 第三部分:第三部分包括第五章和第六章,属于实例应用篇。本篇以作者参与的一个实际投资项目(山东YF公司在新疆的某城市污水处理BOT项目)为例,运用实物期权方法对其进行了评价,对比了其与传统NPV方法在决策过程和结果上的不同,并对实物期权的各项敏感性因素进行了研究。最后,在第六章中本文就应用实物期权过程中应注意的一些问题进行了说明。