基于实物期权的高新技术企业价值评估研究

近年来,随着高新技术企业对经济增长贡献比例的逐年加大,高新技术企业的重要性已经被人们广泛认可。但是,由于高新技术企业内部存在的风险投资项目,高新技术企业的发展并不像人们想象的那样一帆风顺。这样,如何评价高新技术企业价值就成为衡量高新技术企业实力的一项重要参考指标。然而,由于高新技术企业在不同时期发展的不确定性,因此其价值评估历来是一个难题。 本文从实物期权角度出发,提出采用实物期权理论对高新技术企业内部的风险投资项目进行价值评估,有效解决了高新技术的企业价值评估难题。本文共分为五个部分,以下将详细介绍每一部分的侧重点。 第一部分,绪论。论文首先阐述了高新技术企业的重要性以及评价高新技术企业价值的现实需要性。其次,介绍了目前国内外实物期权在理论及实践各个方面的现状及研究进展情况,进而提出了本文的创新之处。 第二部分,价值评估方法详述及高新技术企业价值评估适用性。这一部分,作为后续铺垫,介绍了高新技术企业的一般概念以及高新技术企业的特征。之后,详细阐述了传统评价方法的评价流程、适用性以及优缺点。最后,介绍了采用实物期权法评价高新技术企业价值的优势所在。 第三部分,实物期权估价对象选择及价值评估框架设计。这一部分是后面章节的理论铺垫,是本文定价理论的灵魂所在。这一部分,提出待估对象是实物期权定价模型的关键因素,待估对象的特点是后续价值评估模型选择及模型改进的关键影响因素。在这一思想指导下,本文重点分析了高新技术企业价值评估中不确定价值相对应的待估对象的特点。通过分析,发现高新技术企业中并不是所有的价值增长都具有上述待估对象的价值增长特点。因此,本文提出将高新技术企业价值分为稳定获利能力价值与潜在获利机会价值的观点,进而建立了高新技术企业价值评估框架。 第四部分,实物期权定价模型及模型改进。在第三部分采用单类实物期权对高新技术企业中不确定价值进行评估的基础上,本章讨论了目前实物期权经典模型的优缺点,进而选取了二叉树模型。之后,根据实物期权评价对象与金融期权应用对象采用二叉树模型定价的不同之处,对现有模型关键定价参数及定价逻辑进行了改进。 第五部分,案例分析。这一部分,依据本文所构建的高新技术企业定价框架,选取上市公司联创光电进行了案例分析,进而详细说明了采用实物期权对高新技术企业定价的思路及步骤。之后,针对联创光电的估价过程的合理性,对定价模型的关键参数进行了合理性检验,以此说明整个分析过程的合理性。论文的最后指出了研究的不足与进一步研究的方向。