股利折价之谜——基于大股东掏空与监管迎合的探索

本文以2008-2015年我国沪深两市A股上市公司为研究样本,构建"股利支付动机—股利价值效应—股利折价"的分析路径,从大股东掏空与监管迎合视角分析中国"股利折价之谜"。研究发现,当大股东利用现金股利掏空公司时,中小投资者倾向退出投资,股利支付公司的价值受损,形成股利折价;但监管迎合动机下的现金股利反而对公司价值存在正向效应,表明投资者认同上市公司迎合监管行为,监管迎合不是股利折价根源。进一步分析发现,大股东还可能将监管迎合作为掩饰其掏空的"面具"。本文首次对"股利折价之谜"进行分析并对其根源精准定位,揭示监管政策的积极作用,反对以往"监管悖论"观点;同时提出未来监管政策应重点关注大股东掏空,提高股利支付公司的价值。