异质交易行为主体下的金融传染机制及效应研究

本文考虑了市场中的交易者具有不同的交易策略和交易期限,构建了开放金融环境下异质交易者的资产定价模型。通过引入区制转换机制,上述模型改进为具有时变权重系数的向量误差修正模型,时变权重的大小即代表了不同类型交易者的交易行为对资产价格影响的动态效应。以2001至2014年间美国和香港股市作为典型的双重市场为对象进行实证研究,结果表明美国股价主要由基础交易者所驱动,香港股市主要由技术交易者所驱动,但在2008年和2010年两次金融危机期间,国际交易者都成为两个市场价格运动的主要影响因素,这在一定程度上表明了金融危机传染现象的存在。