货币供应量的增加能引起价格水平的上涨吗——基于资产价格波动的财富效应分析

随着国际金融危机冲击的不断减弱,各国经济出现了触底反弹的迹象,天量的货币投放再度引发人们对通货膨胀的担忧。货币数量理论所代表的经济自由主义和凯恩斯主义所代表的政府干预主义在货币供应量对价格水平的影响问题上存在分歧,正确认识这种分歧具有重要的现实意义。本文利用中国1996年1月～2009年3月的经济金融月度数据,在引进房地产市场价格指数和股票市场价格指数的基础上,对中国的货币供应量M2与价格水平CPI之间的关系进行了实证研究,结果表明:货币数量理论在中国仍具有一定的适用性,M2和CPI之间存在长期稳定的正向关系,但M2的增加并不能引发CPI同比例的上涨;股票市场财富效应存在,股票市场价格指数的变化对CPI有重要影响;中国房地产市场财富效应不明显,房地产价格指数的变化不会对CPI变化产生明显影响;CPI具有较强的惯性。因此,当前中央银行要引导和管理好通货膨胀预期,将货币政策目标的重心由保经济增长回归到维持物价稳定上来,防止预期的通胀变成现实的通胀;同时,还要关注资产价格通过财富效应对CPI产生影响。