管理者层级差异的过度自信对企业投资决策的影响研究

将管理者划分为董事长和总经理两个管理层级,考察不同管理层级过度自信对投资水平的影响。以管理者自愿持股增加作为过度自信的代理变量,通过建立全样本、董事长过度自信、总经理过度自信、二职合一过度自信、董事长和总经理同时过度自信5个样本组,用2010～2014年A股上市公司的数据,分别对5个样本组进行回归。实证结果表明,管理者过度自信对公司投资水平具有正向影响,而且筹资现金流对该影响具有负向调节作用。不同管理者过度自信对投资水平的作用途径有所不同:董事长过度自信在直接调整投资水平的同时,会降低投资对经营现金流的敏感性;总经理的过度自信只影响投资水平,不改变投资对现金流的敏感性。相对于董事长和总经理同时过度自信的管理者而言,二职合一管理者过度自信对投资水平影响更显著。