基于协整模型的我国农产品期货市场价格发现功能研究

“价格发现”功能是期货市场的两项主要功能之一,其实现程度如何是衡量期货市场运行效率的一项主要指标。近年来我国期货市场呈现了持续、稳步、较快的发展态势,其中商品期货市场规模在全球期货市场中仅次于美国,但由于我国商品期货市场建立时间较晚,其价格发现功能尚存在一些问题,从而影响到我国市场经济资源的有效配置。 有效市场理论认为,在一个运行有效的市场上价格能够充分而准确地反映全部相关信息。根据此理论,影响期货市场上价格变动的信息不会多于现货市场,而应该是首先产生了影响未来现货市场价格变动的信息,然后此信息同时反映到期货市场上引起期货价格变动,并由此期货价格的变动去“发现”未来的现货价格。因此,我们可以通过对期货价格和未来现货价格之间的计量分析来检验期货市场的价格发现功能能否实现和市场运行是否有效。 本论文选取了我国商品期货市场上具有代表性的四种农产品期货——小麦、玉米、大豆、棉花——并利用最新的计量经济学方法对期货价格和现货价格之间的关系进行统计检验。论文使用的三种检验方法是协整检验、格兰杰因果关系检验和误差修正模型分析。对小麦、玉米、大豆、棉花四种农产品进行协整检验的结果显示,除小麦期货市场不具有价格发现功能外,在其他三种农产品期货市场上,价格发现功能都得到了较好的发挥。对玉米、大豆、棉花三种农产品期现价格进行的Granger因果关系检验表明,现货价格的变动引导期货价格的变动,这验证了有效市场理论,说明三种农产品市场的运行是有效的。误差修正模型检验表明,期货价格的变动主要是受其和现货价格之间的长期协整关系的影响,这也表明价格发现功能是存在的。笔者还对四种农产品期货市场表现差异的原因进行了探究。论文最后提出了完善期货市场运行机制的相关政策建议。